本期锂电池指数下跌3.26%，同期沪深300指数下跌1.93%，板块跑输沪深300指数。
1、比亚迪发布超级e平台技术，该技术在充电速度上，可实现1兆瓦（1000kW）充电功率、全球量产最高峰值充电速度1秒2公里，全球量产最快充电速度—闪充5分钟，畅行400公里。(动力电池网)
2、蔚来与宁德时代在福建宁德签署战略合作协议。在此基础上，双方将进行资本合作，宁德时代正在推进对蔚来能源不超过25亿元的战略投资，进一步巩固双方战略合作伙伴关系。(动力电池网)
3、行业价格跟踪。百川盈孚统计显示，截止2025年3月21日：电池级碳酸锂价格7.43万元/吨，较上期回落0.54%；氢氧化锂价格7.25万元/吨，较上期回落0.55%；电解钴价格24.50万元/吨，较上期上涨6.31%；磷酸铁锂价格3.60万元/吨，较上期上涨0.56%%；六氟磷酸锂价格5.80万元/吨，较上期持平；电解液价格1.94万元/吨，较上期持平。(百川盈孚)
投资建议：宏观政策总体鼓励新能源汽车行业发展，2025年2月我国新能源汽车销售高增长，短期产业链价总体窄幅震荡。结合行业景气度、产业链价格走势及市场走势，短期建议适度关注板块投资机会。
风险提示：行业政策变动；原材料价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧。
行情回顾：本期中信基础化工行业指数下跌1.86%，同期沪深300指数下跌1.93%，行业表现强于沪深300指数，在30个中信一级行业中位列第20位。中信三级子行业中，9个子行业上涨，24个子行业下跌，锦纶、涤纶和涂料油墨颜料板块表现居前。
1、根据卓创资讯数据，本周卓创资讯跟踪的化工产品中85个上涨，143个下跌，涨跌比强于上周。表现较好的有：三元材料、氯乙酸、合成氨、阴离子表面活性剂、丙二醇、顺酐、三氯化磷等。近一个月来，表现较好的品种包括：钴酸锂、硫磺、硫酸、氯化铵、电解钴、合成氨、顺酐等。
投资建议：一是继续关注钾肥行业，近期氯化钾价格上涨幅度较大。长期来看，钾肥具有较强的资源属性，全球钾肥资源分布不平均，行业供应格局高度集中。我国钾肥资源相对稀缺，进口依赖度较大。钾肥板块供需呈现收紧态势，推动2024年以来钾肥价格持续上行。美加贸易冲突或将进一步推升钾肥价格。二是有机硅行业，2025年以来随着行业产能扩张放缓，有机硅行业供给压力有望明显减弱。随着下游新兴领域需求的增长，行业供需有望改善，带来行业景气提升。
行情回顾：本期券商指数未能延续上周五放量上涨的良好态势，出现连续走弱，周五跌势有所扩大，全周将上周涨幅尽数回吐。中信二级行业指数证券Ⅱ本期下跌3.24%，跑输沪深300指数（下跌1.93%）1.31个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第25位，环比下降17位。本期券商板块再现全面调整，其中，头部券商维持相对弱势的整体表现，过半数代表性个股在跑输券商指数的同时处于板块跌幅的尾部，进而对券商指数形成了明显压制；中小及弹性券商的整体表现环比明显转弱，但过半数个股跑赢券商指数，较头部券商相对抗跌。本期券商板块的结构性行情陷入全面沉寂，个别存在重组整合预期的个股在上周领涨板块后，本周明显转弱并领跌板块。本期券商板块平均P/B最高为1.49倍，最低为1.45倍，最高环比降低、最低环比提高；截至3月21日收盘，券商板块平均P/B为1.45倍。
投资建议：2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖，证券行业的整体经营业绩有望持续回升，并有望进入新一轮上升周期。目前券商板块的平均估值仍在2016年以来1.55倍的平均P/B以下，为再度布局券商板块提供了良好契机。短周期内，本周券商板块虽有走弱，但仍维持窄幅横向箱体震荡格局、并未形成破位，预计券商板块仍将以震荡整理为主，静待下一轮与各权益类指数共振上涨时间窗口的开启，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。
风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。
行情回顾：本期光伏行业下跌1.71%，略跑赢沪深300指数（-1.93%）。光伏板块周成交额1275.22亿元，环比略微缩量。光伏板块表现分化，光伏逆变器反弹明显，岱勒新材、凯盛新能、帝科股份、固德威、艾罗能源涨幅居前。
1、 本周多晶硅价格维持稳定。n型复投料成交价格区间为3.90-4.60万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，n型颗粒硅成交价格区间为3.80-4.10万元/吨，成交均价为3.90万元/吨，p型多晶硅成交价格区间为3.20-3.60万元/吨，成交均价为3.40万元/吨。本周少数多晶硅企业已经签完本月订单，其余企业仍有签单空间。本周n型多晶硅有成交的企业数量为7家。根据企业反馈，本月成交量处于较低水平，下游企业原料库存依旧维持高位，仅进行刚需采购。下游企业原料库存过大及采购频率较低两方面很大程度上影响到了本轮产业链价格顺利传导至硅料环节，致使本轮抢装中多晶硅价格持续低位平稳运行。4月即将进行仓单注册，部分企业已经开始积极提升致密料产品占比。仓单注册后贸易商及期现商需求将更为明确，或将迎来全新增长点。截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本处于降负荷运行状态，本月预期的企业检修计划进行推迟，月内无企业进行检修。根据企业4月排产计划，预计整体需求有所上升，多晶硅环节能够维持小幅去库态势。（资料来源：中国有色金属协会硅业分会）
2、 3月20日，国家能源局发布1-2月全国电力工业统计数据。其中，光伏新增39.47GW，同比增长7.49%。（资料来源：国家能源局）
3、 3月20日，首航新能发布公告称，公司首次公开发行4,123.7114万股人民币普通股（A 股）的申请已经深交所创业板上市委员会审议通过，并已经中国证监会同意注册（证监许可〔2025〕273 号）。结合公司的业务发展目标，本次发行的募集资金将在扣除发行费用后，按轻重缓急投资于：首航储能系统建设项目、新能源产品研发制造项目、研发中心升级项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。（资料来源：公司公告）
投资建议：短期光伏板块非市场热点且在风险偏好降低的调整周期难以走出明显行情。行业处于大的去库存、去产能周期。行业实现彻底的落后产能出清、实现供需扭转尚需时日。压制二级市场表现的因素持续存在，且后续抢装后需求存回落预期。中期关注产能出清预期明确的光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料等环节以及BC电池技术领先企业。
风险提示：贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。
行情回顾：本期电力及公用事业（中信）上涨0.73%，跑赢沪深300指数（-1.93%）2.66个百分点。各三级子行本周涨跌幅排名依次为：电网(4.43%)、环保及水务(1.41%)、火电(1.21%)、燃气(0.82%)、水电(0.36%)、供热或其他(-0.02%)、其他发电(-0.25%)。
1、3月20日，国家能源局发布1—2月份全国电力工业统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6%。（数据来源：国家能源局）
2、2025年1月至2月，南方电网经营区域(广东、广西、云南、贵州、海南)全社会用电量累计2404亿千瓦时，同比增长3%。其中，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比分别增长7.2%、1.9%、5.6%和3.8%。（数据来源：中新网）
3、2025年2月份全社会用电量同比增长8.6%。国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。2月份，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。1—2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%，其中规模以上工业发电量为14921亿千瓦时。（数据来源：国家能源局）
4、规上工业原煤、天然气生产增速加快。3月17日，国家统计局发布1—2月份能源生产情况。1—2月份，规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%；规上工业原油产量3504万吨，同比下降0.2%；规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%；规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%。（数据来源：国家统计局）
投资建议：我国电力市场化改革加速推进，全国首例跨经营区绿电交易成功落地，根据国家能源局数据，2024年全国市场化交易电量达到6.2万亿千瓦时，全社会用电量占比63%。2025年，我国新能源建设将聚焦于“沙戈荒”大基地和海上风电开发。核电仍处在加快核准和建设的历史机遇期，随着核电技术的不断进步及安全性的提高，核电有望成为我国未来能源供应的重要组成部分。水电作为优势传统能源，受益于独特的商业模式，盈利能力强且分红比例高，抽水蓄能电站建设也在稳步推进。近期我国长期国债收益率维持较低水平，2025年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这种宏观经济环境有利于高股息、低估值的红利资产。建议从长期投资的视角，拥抱高分红、低估值的优质资产，持续关注盈利能力稳健和发展前景良好的大型水电、核电企业。
风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。
行情回顾：传媒（中信）本期下跌4.64%，跑输沪深300（-1.93%）2.71pct。子板块中动漫、游戏下跌幅度较大。
1、 近日，中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》（以下简称《方案》）。《方案》部署了8方面30项重点任务，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动等。（新华网）
2、 3月19日，腾讯控股（发布了2024年Q4及全年财报。2024年腾讯全年营收达6603亿元，同比增长8%，创历史新高。2024年的毛利率达到52.9%，创下新高。2024年的归母净利润更是高达1941亿元，平均每日净赚5.32亿元。在AI大模型高速发展的当下，腾讯的多项业务受到AI的驱动。腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“受益于AI赋能的广告平台升级、视频号用户参与度提升以及长青游戏的增长，2024年第四季取得双位数的收入增长，并持续提升运营效率。（中国经营报）
3、 3月18日，阅文集团发布2024年全年业绩报告。公告显示，2024年阅文实现收入81.2亿元，同比增长15.8%。受商誉减值影响，公司录得经营亏损3.36亿元人民币，本公司权益持有人应占亏损2.09亿元人民币。若扣除商誉减值等非经常性项目，阅文Non-IFRS归母净利润达11.4亿元。其中，在线亿元人民币，月付费用户增长4.6%至910万。版权运营收入同比增长33.5%至40亿元，受益于爆款影视作品《热辣滚烫》《庆余年2》等影响。衍生品业务全年GMV突破5亿元，其中卡牌GMV突破2亿元。（第一财经）
投资建议：3月16日中央办公厅、国务院办公厅引发《提振消费专项行动方案》。我们认为随着国家刺激消费政策的推进以及各省市地方具体政策细则的出台，国内消费市场需求有望提振。同时由于广告市场顺周期特征，投放需求与经济、消费等息息相关，建议关注广告市场的投放需求的变化，建议关注消费品客户结构占比较高、渠道投放增长稳固的分众传媒。游戏产业兼具消费和科技属性，一方面《提振消费专项行动方案》也明确提及“聚焦居民消费升级需求，推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服务进口”以及“促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费”，游戏市场供给政策环境存在进一步改善的可能。另一方面米哈游创始人蔡浩宇的AI游戏《Whispers from the Star》发布首个PV，游戏以AI大语言模型驱动，通过文本、语音等多模态方式实现互动，打破传统对话树，实现开放式对话，达成AI原生游戏的创新。建议关注AI技术持续推进和应用下，AI原生游戏的落地进展。
风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期。
行情回顾：本期计算机行业下跌5.61%，在30个中信行业中位列倒数第1。
1、北京时间3月19日凌晨，在美国加州圣何塞会议中心举行的GTC 2025大会上，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋带来了Blackwell Ultra平台，带来了用于取代B200的B300 GPU，另外还有与Grace CPU相结合的GB300。B300仍然是基于Blackwell架构，FP4计算性能是原来的1.5倍，每个GPU对应288GB的HBM3E，比之前的192GB大幅增加。（消息来源：超能网）
2、3月19日，腾讯发布最新财报，显示AI战略进入重投入期：2024年研发投入达706.9亿元，七年累计投入达3912亿元。资本开支连续四个季度实现同比三位数增长，年度资本开支更突破767亿元，同比增长221%，创历史新高。四季度资本开支达365.78亿元，同比增长386%，环比增长114%。（消息来源：华尔街见闻）
3、3月17日，北京华大九天科技股份有限公司（简称“华大九天”，301269）公告称，公司拟收购芯和半导体科技（上海）股份有限公司（简称“芯和半导体”）的控股权，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。（消息来源：澎湃）
投资建议：本周计算机行业仍然是波动最大的板块。英伟达芯片发布会，内容基本符合预期，未能带来意料之外的创新；腾讯2024Q4的资本支出超预期，但2025年开支预期更为谨慎，算力需求短期较为负面。长期来看，仍然看好平台型企业后续的发展机遇及在AI应用推动过程中的占位优势。此外，华大九天停牌收购芯和半导体的事宜，这意味着EDA产业在2025年开启了我们预期中的收购进程，这也是EDA全球巨头发展的必由之路，利好于国内EDA产业的发展壮大和国产化能力的提升。
行情回顾：本期通信（中信）行业指数下跌3.03%，跑输沪深300指数（-1.93%），在30个中信行业中位列第23。通信行业周成交额为3542.26亿元，环比上升2.46%。
1、北京时间3月19日凌晨，NVIDIA在圣何塞举行GTC 2025发布会，创始人兼首席执行官黄仁勋在现场演讲介绍了代理式AI、机器人、加速计算等领域的未来发展。其中，NVIDIA正式首次亮相了基于1.6T硅光引擎的CPO（共封装光学）交换机系列，包括Spectrum-x和Quantum-x CPO交换机。黄仁勋表示，NVIDIA光子学团队携手产业伙伴推动CPO联合创新，包括首款采用微环调制器（MRM）1.6T硅光CPO芯片，首个采用TSMC制程3D堆叠硅光子引擎，搭载高输出功率激光器和直连光纤连接器。Spectrum-x硅光CPO将于2025年下半年商用，Quantum-x硅光CPO预计2026年下半年商用。微环调制器(MRM)和马赫曾德尔调制器（MZ）是CPO两大调制器技术，除英伟达采用MRM，CPO技术引领者博通也在TSMC合作，在3nm工艺调试成功CPO MRM，预计2025年初可以交付样品，有望在2025年下半年量产1.6Tbps光电器件。
以Quantum-x硅光CPO为例，在115.2Tb/s Quantum-x光交换机共有2个CPO模组，一个封装模组有Quantum-X800 ASIC、6个光学组件合计18个硅光引擎构成，Quantum-X800 ASIC具备28.8Tb/s吞吐量，基于TSMC 4N工艺达到1070亿个晶体管。CPO模组单个直连光学组件含有3个基于Interposer中阶层的硅光引擎（合计18个光引擎）和3个小型插拔式连接器，可完成4.8Tb/s吞吐量。每个硅光引擎皆采用200Gb/s微环调制器，可节省3.5倍功耗。硅光引擎中的光电芯片以3D堆叠集成在衬底上，通过光纤阵列将光信号向外部输出。此外，硅光引擎采用了TSMC N6工艺2.2亿个晶体管，单片集成1000个光子器件。在外部连接方面，Quantum-x光交换机端口采用1152单模光纤MPO连接器。外置光源（ELS）反面，单个外置光源搭载8个激光器（即200毫瓦CW-DFB），具有自动温度追踪，波长和功率稳定性。整体上，一台Quantum-x光交换机搭载2个CPO模组、18个外置光源、144根MPO连接器，合计4460亿个晶体管和115Tb/s吞吐量。基于NVIDIA CPO共封装光学平台，NVIDIA打造世界最先进的CPO光交换机系统，包括128端口800G 和512端口800G的Spectrum-x系列409.6Tb/s与102.4Tb/s光交换机，以及144端口800G Quantum-x 115.2Tb/s光交换机，预计2025下半年上市。（讯石光通讯，iFinD）
投资建议：头部云厂商2025年资本开支展望乐观，AI竞赛将进入高强度投入阶段，未来资本开支的持续增加将推动技术创新。强化学习是目前大模型发展的重要方向，在推理过程中将产生大量词元（token），对算力需求将有大幅提升BCK体育官网。随着模型与应用不断出现新催化，算力需求将维持增长，AI算力产业链各环节需求持续高景气，持续看好IDC、CPO等算力产业链。
风险提示：风险提示：云厂商资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。BCK体育官网BCK体育官网BCK体育官网
